wcc@ukr.net


 If the Russian text is not legible, set the page encoding to Unicode (UTF-8)
 (View/Encoding browswer menu sequence) 
From: English
Into: Russian
Area: Financial
SOURCE
(Russian)
TARGET
(English)

Определение рыночной стоимости объекта оценки осуществляется с учетом всех факторов, существенно влияющих как на рынок в целом, так и непосредственно на ценность рассматриваемого объекта.

When determining the market value of the appraisal object, all factors that have considerable influence both on the market in general and on the value of the appraisal object in particular are taken into account.

Для расчета рыночной стоимости объекта оценки рассматриваются три основных подхода:

• затратный подход;
• доходный подход;
• сравнительный подход.

For calculating the market value of the appraisal object the following three main approaches are used:

• Cost Approach
• Income Approach
• Market Approach
Каждый из подходов к оценке имеет свою специфику и определенные области применения (с учетом цели оценки, имеющейся информации или нормативных ограничений). При оценке стоимости соблюдаются основные общеэкономические принципы, основанные на представлении владельцев имущества:
Each of these approaches has its own specifics and application scope (based on the appraisal objective, available information, and legal restrictions). When appraising the market value, the main macroeconomic principles are followed that are based on notions of property owners:
Принцип полезности:
Объект обладает стоимостью только тогда, когда он полезен потенциальному владельцу, т.е. способен удовлетворять его ожидаемые потребности в определенном месте и в течение определенного времени.
Utility Principle:
The appraisal item has a value only if it may be useful for its potential owner, i.e., if it can satisfy owner's expected requirements at a particular place and within a particular period of time.
Принцип замещения:
Разумный покупатель не заплатит за данный объект больше, чем наименьшая цена, запрашиваемая за другой объект с эквивалентной полезностью.

Replacement Principle:
A reasonable buyer will not pay for the given object more, than the minimum price asked for another object that has equivalent utility.

Принцип ожидания:
Покупатель вкладывает средства в объект сегодня, так как ожидает от объекта получение потока доходов в будущем. Далее приведен анализ применимости перечисленных подходов и методов оценки, а также обоснование выбранных оценщиком процедур.

Principle of Expected Return:
The buyer invests funds into a piece of property today because he expects to have an income flow from it in the future. Given below is the analysis of suitability of these approaches and methods of valuation, as well as the justification for the valuation procedures chosen by the appraiser.

В процессе работы оценщик проанализировал возможность применения каждого подхода к определению рыночной стоимости оцениваемого объекта.
In the course of his work the appraiser analyzed suitability of using each of the above approaches to valuating the market value of the object under appraisal.

1.1. Выбор подходов
1.1. Selecting Valuation Approach
Затратный поход.
Методы затратного подхода, по мнению Оценщика, частично учтены в самой природе оцениваемого актива, являющегося экономическим выражением понесенных затрат. Таким образом, номинал задолженности и является денежным выражением затрат, являющихся причиной возникновения актива. В то же время, применить методы затратного подхода при определении рыночной стоимости объекта оценки в полной мере не представляется возможным ввиду того, что актив в известной мере имеет нематериальную природу. Таким образом, при оценке прав требования методики затратного подхода не нашли применения в связи со спецификой задолженности – как объекта оценки.

Cost Approach.
In the Appraiser's opinion, cost approach methods are partially reflected in the very nature of the asset under valuation, which is an economic expression of the incurred expenses. Therefore, the very face value of the indebtedness is the monetary expression of the expenses that caused asset's coming into existence. At the same time, it is not possible to use the cost approach methods to their full extent for establishing the market value of the asset being appraised due to a certain degree of intangibility of the asset. Consequently, the cost approach methods were found unsuitable for valuating the chose in action because of the specific nature of the indebtedness, namely its being an object under valuation.

Сравнительный подход.
Сравнительный подход к оценке имущества предполагает, что ценность объектов собственности определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого объекта может быть реальная цена продажи аналогичного объекта, зафиксированная рынком.

Market/Sales Approach.
The market approach to property valuation is based on the assumption that property items are worth what they can be sold for in a sufficiently established market. In other words, the real selling price of a similar item recorded by the market may be the most likely quantity of value of the item under appraisal.

К тому же следует отметить, что обязательства по договору займа является имуществом особого рода. В результате продажи продавец передает покупателю права требования для:

• погашения задолженности заемщика, возникшей по не исполненным договором обязательствам, а также предотвращения убытков;
• получения от организации-заемщика выгодных покупателю товаров (услуг);
• установления контроля над организацией-заемщиком;
• иных случаев.

However, it must be noted that obligations under a loan agreement is a special type of property. As a result of sale the seller transfers to the buyer the choses of action for the purpose of:


• offsetting the arrears arisen as a result of failure on the borrower's part to meet the commitments under the agreement, as well as for preventing damages;
• obtaining merchandise (services) from the organization debtor on advantageous for the buyer conditions;
• establishing control over the organization debtor;
• other reasons.

То есть другими словами, «качество» задолженности определяются как «качеством» самого заемщика, так и условиями, основаниями, причинами возникновения данной задолженности, то есть условия договора, контракта, история погашения задолженности и т.д.

 

In other words, the "quality" of liability is determined both by the "quality" of the debtor itself and by the conditions, grounds, and reasons because of which the given liability arose, i.e., by the terms of the agreement or contract, the debtor's history of paying off the liability, and the like.

В связи с этим методы сравнительного подхода в данном случае неприменимы, поскольку Оценщиком не было найдено достаточного количества достоверных данных на рынке корпоративных долгов о купле-продаже сопоставимых с оцениваемым активом, для того, чтобы обоснованно применить какие-либо методы данного подхода.

 

The Appraiser had not been able to discover a sufficient amount of reliable data about buying and selling of assets similar to the one under valuation on the corporate debt market in order to have grounds for using any of the methods of the market approach. For this reason the market approach methods are inapplicable in this case.

Доходный подход.
В результате проведенных исследований Оценщиком было принято решение, что наиболее целесообразным является применение метода дисконтированных денежных потоков для определения рыночной стоимости объекта оценки.

 

Income Approach.
Based on the carried out investigations, the Appraiser has decided that the discounted cash flow method of the income approach was the most appropriate for determining the market value of the item under appraisal.

1.2. Применение доходного подхода
При проведении расчетов оцениваемой задолженности были рассмотрены следующие методики:


1.2. Using the income approach
The following methods were considered for calculating the value of the liability under appraisal:

«Оценка дебиторской и кредиторской задолженности», Москва, 2003г ., под редакцией д.э.н., А.Б. Фельдман, рекомендованный ученным советом Международной академии оценки и консалтинга к использованию при подготовке экономистов широкого профиля, в том числе специализирующихся в области оценки;

 

Tutorial "Valuing Payables and Receivables" (Moscow, 2003 , A.B. Feldman, Doctor of Economics, editor), which is recommended by the academic council of the International Appraisal and Consulting Academy for use in preparing general economist specialists, including those practicing in the appraisal field.

• методика А.Г.Перевозчикова , опубликованная в журнале «Финансы и кредит» №22(226)-2006: наименование статьи – «К оценке стоимости дебиторской задолженности общим потоком»;

 

• The A.G. Perevozchikov method, described in article "Mainstream Approach to Valuing receivables " in No. 22 (226) Finances and Credit magazine, 2006.

• методика Ю.В.Козыря, размещенная на сайте: http://www.appraiser.ru/UserFiles/File/Guidance_materials/ocenka_debitorskoy_zadolznosti.pdf. Наименование статьи – «Оценка дебиторской задолженности»;

 

• The Yu.V. Kozyr method that is described in article "Valuing Receivables". The article can be downloaded from this URL: http://www.appraiser.ru/UserFiles/File/Guidance_materials/ocenka_debitorskoy_zadolznosti.pdf.

• методика Д.Л. Мамаева, размещенная на сайте: http://www.appraiser.ru/default.aspx?SectionId=188. Наименование статьи – «К вопросу об оценке дебиторской задолженности».

 

• The D.L. Mamayev method that is described in article "On the Matter of Receivables Valuation ." The article can be found at this URL: http://www.appraiser.ru/default.aspx?SectionId=188.

При расчете рыночной стоимости задолженности применяется «дисконтирование» и «наращение». Теоретически критерием процентной ставки, применяемой в дисконтировании или наращении, является соответствие ставки сумме двух показателей: нормальной доходности и показателя инфляции.

 

The market value of a liability is calculated using such methods as "discounting" and "upgrading.' The theoretical criterion of the interest rate used for discounting or upgrading is defined as the correspondence of the interest rate to the sum of two indicators: the normal rate of return and the inflation rate.

По мнению Международной академии оценки и консалтинга, применяемый Центральным банком РФ показатель ставки рефинансирования не отвечает этому требованию, т.е. не выражает в отдельности ни нормальную доходность, ни уровень инфляции, ни сумму этих величин, вследствие чего следует применять другие показатели при вычислениях (ориентир – рыночная ставка). Фактическая рыночная ставка для краткосрочных требований может приниматься по данным денежного рынка, по средне- и долгосрочным – по данным рынка капитала.

 

The International Appraisal and Consulting Academy is of opinion that the refinancing interest rate used by the RF Central Bank does not meet this requirement, i.e., it does not reflect either the normal rate of return or the inflation rate or the sum of these two indicators. This necessitates using other indicators in calculations (the reference point is the market rate). The actual market rate for short term claims can be established based on the money market data, while that for medium- and long-term claims can be established based on the capital market data.

Накопленная задолженность принимается к оценке с «наращением», если фактически поступившая процентная сумма или будущая процентная сумма при погашении задолженности начислялась по процентной ставке, регулярно превышавшей фактическую рыночную процентную ставку, и (или) будет начисляться по такой процентной ставке.

 

If at the time of debt redemption, the actually received interest sum was accruing at an interest rate that regularly exceeded the actual market interest rate and (or) the future interest sum will be accrued at such interest rate, then the accumulated liability is appraised using the "upgrading" method.
Накопленная задолженность подлежит дисконтированию, если процентные ставки, применявшиеся и (или) принятые к применению в будущем, меньше фактических рыночных ставок (низкопроцентные требования), или задолженность не сопровождается выплатой процентов (беспроцентные требования).
But if the interest rates actually used or to be used in the future are lower than the real market interest rates (low interest claims) or no interest is paid on the indebtedness (intrest free claims), the accumulated indebtedness must be discounted.
Согласно учетному принципу «осторожности» расчеты коэффициентов наращения и коэффициентов дисконтирования применяют для краткосрочных требований по простым процентам, а для долгосрочных требований – по сложным процентам.
According to the accounting principle of "caution", simple interest rate discounting and upgrading coefficients are used for short-term claims, while for long-term claims compound interest rates are used.

 

 

wcc@ukr.net